原标题：LP没钱后，GP的另一条出路
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来源：IPO Global
（ID：IPO-Global）
作者：子任
摄影：Bob君
GP上市后，LP在退出方面就能更有主动性。
近日，证监会发布关于核准深圳市天图投资管理股份有限公司（简称：“天图投资”）发行境外上市外资股的批复，天图投资在港交所上市的道路上又迈进一步，天图投资或将成为首家在新三板和H股两地挂牌的内地创投机构。
公告显示，中国证监会核准天图投资发行不超过1.99亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元。
天图投资创立于2002年，早年投资领域较为多样，后投的逻辑趋于细分，专注于消费领域，涵盖创新消费、新型零售、消费金融三大方向。截至2021年底，天图投资总资产管理规模为249亿元，在管基金共有11支，其中8支为人民币基金，3支为美元基金。
早在7年前，天图投资便于新三板挂牌。今年6月30日，天图投资正式向港交所递交招股书，摩根大通和华泰国际担任联席保荐人。招股书显示，此次IPO天图投资计划将募集资金中的65%用于自身私募股权基金提供资金用途；25%用于公司直接投资提供资金；10%作为一般公司用途。
新成立基金规模下降 美元基金募资腰斩
根据毕马威数据，2022年上半年中国新成立的股权投资基金数量小幅增加，但总规模减少。上半年PE/VC市场新成立基金共4683支，较去年同期小幅增长3% 。从基金认缴规模来看，上半年新成立基金规模为3069亿美元，同比减少8%。
根据清科研究中心的数据，上半年，中国股权投资基金新募集数量和金额分别达2701支和7724.55亿人民币，同比下滑7.2%和10.3%。
尤其是今年以来俄乌冲突、美联储加息以及美国对中概股和中国高科技企业的打压，使得国内美元基金募资更加困难。包括美国养老基金在内的大型美元LP计划或正在减少对华投资。
根据Preqin数据，今年一季度投资中国的美元基金募集14亿美元，连续三个季度下滑，为2018年以来同期的最低水平。在今年举办的第十六届中国基金合伙人峰会上，清科创业董事长倪正东透露：“上半年美元基金募资下降了60%，像红杉中国这样能够顺利完成巨额美元募集的情况，今年非常少。”
传统渠道募资困难，部分机构寄希望于改道IPO募资。
LP不满足于传统退出渠道
受流动性变差的影响，LP们纷纷重视起了DPI，能够看得见真金白银，成为影响众多LP的核心要素。
然而，当前市场糟糕的环境让传统的IPO退出变得非常艰难。内地企业去美股上市的渠道被严重堵塞，港股市场的一路大跌也让上市企业破发现象越来越多，一二级市场估值严重倒挂让投资人们难以上市即“上岸”。
根据清科今年的数据，2011年起成立的1500支基金中，只有2011和2012年成立的基金平均DPI超过1，十年期基金中位数在1左右，这代表着2013年之后成立的基金普遍没有能让LP们赚到钱。
过往依赖IPO退出的方式，在什么时候退、以什么价格退，GP的话语权更大，在这些方面的分歧经常使得GP和LP发生矛盾。GP上市后，LP在退出方面就能更有主动性。
当GP们选择上市
实际上，GP们上市募资，在中外都不是新鲜事。
黑石集团于2007年在纳斯达克上市，公开募资超过40亿美元，是当时继谷歌上市以来的第二大IPO，开启了私募巨头上市的热潮。之后，KKR、凯雷分别于2010和2012年上市。去年，Bridgepoint、Petershill Partners也先后登陆伦敦证券交易所。今年1月，TPG在纳斯达克上市；3月，太盟投资集团公司（PAG）向港交所递交了招股书未果。
在中国，于2014年登陆新三板的九鼎集团是内地首家试水资本市场的私募股权机构，此后，包括中科招商、同创伟业、信中利、天图投资在内的29家私募基金管理机构纷纷挂牌新三板。此后，证监会曾经一度暂停私募基金管理机构在新三板挂牌，之后该通道再次对私募机构开放，但增加了信息披露和监管要求，提高了准入门槛。
对GP来说，募资是其一切业务的源头。今年以来，机构们纷纷感受到了募资的困难，许多GP们选择在传统渠道继续内卷，上演“抢”IR大战，甚至不惜开出数百万年薪的天价，而一些GP则选择另辟蹊径，闯关资本市场。
除了可以缓解资金紧张问题，GP上市也可以让LP的退出更加方便，倒逼机构提升管理水平。
此前东方富海董事长陈玮在接受媒体询问是否打算赴港上市时表示：“等天图先闯关”。
如今天图资本赴港拿到大路条，如果此次上市成功，或开启新一轮内地GP上市潮。
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